アマゾン(AMZN)の業績
【2025年版】Amazon (AMZN) 徹底分析：Eコマースとクラウド、AIで世界を席巻する巨人 – FY2018-FY2024財務データと成長戦略
はじめに
Amazon (アマゾン) は、オンライン書店から始まり、今やEコマース、クラウドコンピューティング (AWS)、デジタル広告、ストリーミング、AI、そして実店舗までを包含する世界最大級のテクノロジー企業です。「地球上で最もお客様を大切にする企業であること」をミッションに掲げ、イノベーションとスケールで消費・産業の姿を変え続けています。
本稿は、主にFY2018～FY2024の通期財務データをベースに、成長ドライバー（AWS・広告）と最新のAI戦略まで、投資家視点で整理します。
【免責事項および出典について】
- 時系列データはAmazon.com, Inc.の公式IR（年次報告書 Form 10-K、四半期決算資料、株主向けレター等）に基づき作成。FY2024はForm 10-K（2025年1月末提出）と年次報告書の数値に準拠、FY2025は7月31日発表の第2四半期決算までを反映。
- 一部の成長率・利益率・FCF等は、これらの公式数値から筆者が算出。FCFは特段の注記がない限り、Amazon定義（営業CF − 「固定資産購入 − 売却・インセンティブ等の受領後」）を採用。
- 投資勧誘を目的としたものではありません。最終判断は自己責任でお願いします。
- Amazon IR: https://ir.aboutamazon.com/
会計年度について: Amazonの会計年度は毎年12月31日終了。「FY2024」は2024年1月1日～12月31日を指します。
1. Amazonの長期的な業績：AWSと広告が牽引する持続成長と収益性の改善
パンデミック期の急拡大後も、AWSと広告の伸長、リテールのコスト最適化で二桁成長と利益率の回復が続いています。
1.1. 売上、セグメント別業績、利益、キャッシュフローの推移
主要KPIをセグメント別に概観します。AWSの利益貢献と広告規模がカギです。
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| 会計年度 | 総純売上高(十億$) | 売上成長率(YoY) | 北米部門売上(十億$) | 国際部門売上(十億$) | AWS売上(十億$) | 営業利益 (GAAP)(十億$) | 純利益 (GAAP)(十億$) | FCF(十億$) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2018 | 232.9 | 30.9% | 141.4 | 65.9 | 25.6 | 12.4 | 10.1 | 8.4 |
| FY2019 | 280.5 | 20.5% | 170.8 | 74.7 | 35.0 | 14.5 | 11.6 | 19.4 |
| FY2020 | 386.1 | 37.6% | 236.3 | 104.4 | 45.4 | 22.9 | 21.3 | 25.9 |
| FY2021 | 469.8 | 21.7% | 279.8 | 127.8 | 62.2 | 24.9 | 33.4 | (14.7) |
| FY2022 | 514.0 | 9.4% | 315.9 | 118.0 | 80.1 | 12.2 | (2.7) | (16.9) |
| FY2023 | 574.8 | 11.8% | 352.8 | 131.2 | 90.8 | 36.9 | 30.4 | 36.8 |
| FY2024 | 638.0 | 11.0% | 387.5 | 142.9 | 107.6 | 68.6 | 59.2 | 38.2 |
| CAGR (年平均成長率) FY18-FY24 | ||||||||
| 総純売上高 | 18.3% | – | – | – | – | – | – | – |
| AWS売上高 | – | – | – | – | 27.0% | – | – | – |
出典: Amazon 10-K / 年次報告書・四半期決算より筆者作成。FCFはAmazon定義（営業CF − 固定資産購入＜売却・インセンティブ控除後＞）。
- 総純売上高: FY2018→FY2024で約2.7倍、CAGR18.3%。
- セグメント売上: 北米が最大、AWSは107.6B（FY2024）で存在感を拡大。広告は後述。
- GAAP利益: FY2024は営業利益68.6B、純利益59.2Bと過去最高水準。
- FCF: FY2024は38.2B。一方、AI/クラウド投資の加速でFY2025 Q2時点TTMは18.2Bまで一時的に低下。
1.2. セグメント別営業利益と収益性：AWSの高収益が全社を牽引
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| 会計年度 | 北米部門 営業利益(損失)(十億$) |
国際部門 営業利益(損失)(十億$) |
AWS部門 営業利益(十億$) |
全社GAAP 営業利益率 |
AWS部門 営業利益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2019 | 7.0 | (1.7) | 9.2 | 5.2% | 26.3% |
| FY2020 | 7.2 | (0.8) | 13.5 | 6.0% | 29.8% |
| FY2021 | 7.3 | (0.9) | 18.5 | 5.3% | 29.8% |
| FY2022 | (10.6) | (7.7) | 22.8 | 2.4% | 28.4% |
| FY2023 | 14.9 | (2.7) | 24.6 | 6.4% | 27.1% |
| FY2024 | 25.0 | 3.8 | 39.8 | 10.8% | 37.0% |
出典: Amazon 10-Kのセグメント情報より筆者作成。
- AWS: FY2024の営業利益は39.8B、営業利益率37%へ大幅改善。
- 北米/国際: コスト最適化で北米は力強く黒字拡大、国際もFY2024で黒字転換。
- 全社営業利益率: FY2024に10.8%まで回復。
1.3. コスト構造と広告事業の伸長
費用配分の見直しと高マージン事業の拡大が、収益性改善を後押ししています。10-Kの区分に合わせて表記を「技術・インフラ」に更新。
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| 会計年度 | 売上総利益率 (GAAP) | フルフィルメント費率(対総売上) | 技術・インフラ費率(対総売上) | 販売・マーケ費率(対総売上) | 広告売上高(十億$) |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 42.3% | 15.8% | 12.4% | 7.1% | 31.2 |
| FY2022 | 42.1% | 16.6% | 14.2% | 8.2% | 37.7 |
| FY2023 | 47.0% | 15.8% | 14.9% | 7.7% | 46.9 |
| FY2024 | 48.9% | 15.4% | 13.9% | 6.9% | 56.2 |
出典: Amazon 10-K（費用区分は「Cost of sales / Fulfillment / Technology & infrastructure / Sales & marketing」）。広告売上は「Advertising services」。
- 売上総利益率: 高マージンのAWS/広告/サードパーティ手数料の伸びでFY2024は48.9%。
- フルフィルメント費率: 地域分散型物流などの効率化で低下基調。
- 技術・インフラ費率: 生成AI・データセンターへの投資を継続しつつも売上比では抑制。
- 広告売上: FY2024は56.2B。検索・ディスプレイ・CTV（Prime Video等）が牽引。
2. ビジネスモデル：Eコマース、クラウド、広告、AIが回す「フライホイール」
顧客中心主義のもと、複数事業が相互補完的に成長。近年はAIが強力な触媒に。
- Eコマース: 豊富な品揃え・低価格・迅速配送（Prime）を武器に世界最大級。FBAでサードパーティ販売者も支援。
- AWS: コンピューティング/ストレージ/DB/分析/機械学習など200超の機能を提供する世界最大級のクラウド。
- 広告: Amazon内検索/ディスプレイ/Prime Video等のCTV広告。購買データに近い強力なシグナルが差別化要因。
- サブスク(Prime): 配送特典+Video/Music/Readingなどでロイヤルティと購入頻度を引き上げ。
- デバイスとAI: AlexaやEcho、Kindle、Fire TV、Ring等でエコシステムを拡張。
3. 財務の健全性：厚い手元流動性と投資余力
3.1. 資産・負債・資本の推移
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| 会計年度末 | 総資産(十億$) | 総負債(十億$) | 株主資本(十億$) | 自己資本率 | 現金及び 有価証券(十億$) |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2019 | 225.3 | 163.2 | 62.1 | 27.6% | 55.0 |
| FY2020 | 321.2 | 227.7 | 93.4 | 29.1% | 84.4 |
| FY2021 | 420.5 | 282.3 | 138.2 | 32.9% | 96.0 |
| FY2022 | 462.7 | 307.9 | 154.8 | 33.5% | 70.1 |
| FY2023 | 527.9 | 326.0 | 201.9 | 38.2% | 86.8 |
| FY2024 | 624.9 | 338.9 | 286.0 | 45.8% | 101.2 |
出典: Amazon 10-K 連結B/S。現金および有価証券=現金同等物+短期有価証券。
- 自己資本比率: FY2024末で45.8%へ改善。
- 現金等: FY2024末で101.2Bと潤沢。
3.2. キャッシュフロー：FCFは投資サイクルに応じて変動
FCF (Amazon定義) = 営業CF − （固定資産購入 − 売却・インセンティブ等の受領後）
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| 会計年度 | 営業CF(十億$) | 設備投資(売却・補助控除後)(十億$) | FCF(十億$) | FCFマージン(対売上高) |
|---|---|---|---|---|
| FY2019 | 38.5 | 16.8 | 21.7 | 7.7% |
| FY2020 | 66.1 | 40.1 | 26.0 | 6.7% |
| FY2021 | 46.3 | 61.1 | (14.8) | -3.1% |
| FY2022 | 46.8 | 63.7 | (16.9) | -3.3% |
| FY2023 | 84.9 | 48.1 | 36.8 | 6.4% |
| FY2024 | 115.9 | 77.7 | 38.2 | 6.0% |
出典: 10-Kキャッシュフロー計算書およびFCF開示。FY2025 Q2時点のTTM FCFは18.2B（投資拡大に伴い一時的に低下）。
4. 資本効率性と収益性：規模×高マージン事業で改善
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| 会計年度 | ROA (GAAP)(総資産利益率) | ROE (GAAP)(自己資本利益率) |
|---|---|---|
| FY2019 | 5.1% | 18.6% |
| FY2020 | 6.6% | 22.8% |
| FY2021 | 9.3% | 24.1% |
| FY2022 | -0.6% | -1.7% |
| FY2023 | 7.2% | 15.7% |
| FY2024 | 10.0%前後 | ~21%（概算） |
出典: 10-K。FY2024のROA/ROEは期末残高ベース概算（純利益・総資産・自己資本からの試算）。
- AWSと広告の高収益が資本効率を押し上げ。FY2024は利益・自己資本ともに厚みが増し改善。
5. AmazonのAI戦略：Bedrock・Q・Nova、そしてエコシステム全体の最適化
- AWSのAIスタック:
- インフラ: NVIDIA GPUに加え自社開発のTrainium/Inferentiaを提供。
- モデル層: Amazon BedrockでTitanやAnthropic Claude等の基盤モデルに単一APIでアクセス。企業データで安全にカスタマイズ。
- アプリ層: 企業向け生成AIアシスタントAmazon Qを展開。2025年はAmazon Novaファミリーも強化。
- コマース×オペレーションのAI: レコメンド/検索/需要予測/不正検知/問い合わせ自動化/倉庫ロボティクス最適化などで広範に活用。
- Alexa・デバイス: LLM活用で自然対話を強化（Alexa+ への拡張が進展）。
- 新領域: Project KuiperなどでもAIを基盤技術として活用。
6. 市場での強みとライバル：巨大エコシステムと規模の経済
クラウド・Eコマース・広告の三本柱にAIを重ね、規模の経済とネットワーク効果を最大化。
- 市場機会: クラウド/AIワークロードの構造的拡大、リテールメディア/CTV広告の伸長、新興国Eコマース。
- 競合: クラウドはMicrosoft Azure/Google Cloud、広告はGoogle/Meta/Apple/TikTok、EコマースはWalmart/Alibaba/Coupang等。
Amazonの強み:
- Primeを核にした巨大顧客基盤とブランド力
- 世界最大級の物流×データセンターインフラ
- AWSの技術的リーダーシップと高収益性
- 高成長の広告収益
- AIの全社実装力と長年の投資
- 強固なキャッシュ創出力と投資余力
7. FY2025の見通し：AI投資は加速、収益性は着実に
FY2025上期は売上・利益ともに好調。生成AI関連のクラウド需要がAWSの成長を再加速させつつ、リテールも効率化が進展。
最新トピック（2025年Q2実績とQ3ガイダンス）:
- Q2 FY2025: 売上$167.7B（+13%）、営業利益$19.2B、純利益$18.2B。AWS売上$30.9B（+17.5%）、AWS営業利益$10.2B。
- Q3 FY2025ガイダンス: 売上$174.0B〜$179.5B、営業利益$15.5B〜$20.5B。
- CapEx: 生成AI/クラウド需要に応じて大幅増（データセンター・ネットワーク・GPU/自社チップ投資）。
上記は会社開示に基づく見通しであり、将来の業績を保証するものではありません。
投資家が注目すべきポイントとリスク:
- AWSの成長率・利益率： 生成AIワークロード獲得の進捗とAzure/GCPとの競争。
- 広告の伸長： リテールメディア/CTVの拡大とマージン貢献。
- リテールの収益性： 物流最適化と価格競争のバランス。
- AI投資の回収： Bedrock/Q/Novaの商用浸透と利用拡大。
- CapExとFCFのトレードオフ： 中長期のROIに注目（短期的にはFCFが変動）。
- 規制リスク： 反トラスト、データプライバシー、労働・税制等。
8. まとめ：AI時代の成長フロンティアを牽引できるか
AmazonはEコマースの巨人からクラウドの覇者へ、そしてAI時代のOSへ。AWSと広告の高収益を基盤に、生成AI投資で次のSカーブを狙います。アンディ・ジャシーCEOのもと、スケール×技術×オペレーションで「Day 1」を更新し続けられるかに注目です。
本記事は公開情報に基づく筆者の分析であり、特定の投資行動を推奨するものではありません。正確性・完全性は保証されません。最新の公式情報をご確認ください。
最終更新日時: 2025年8月31日