BA：ﾎﾞｰｲﾝｸﾞの業績

2025年9月15日業績,資本財,軍事株

1. ボーイングの業績：危機と再生の軌跡

737 MAXの運航停止とパンデミックのダブルパンチを受け、ボーイングの業績は大幅に悪化しました。現在は、生産安定化とキャッシュフロー改善に向けた取り組みが続いています。

1.1. 連結業績の推移

主要な業績の移り変わりを見てみましょう。過去数年間の苦闘が数字に表れています。

出典: ボーイング FY2024通期決算プレスリリース（2025年2月）・年次報告開示より筆者作成。

• 売上高: FY2024は$66.5bn。品質問題とレート抑制の影響が継続しました。
• 営業損失・純損失: FY2024は営業損失$10.7bn、純損失$11.8bn。
• キャッシュフロー: FY2024の営業CFは▲$12.1bn、FCFは▲$14.3bnと大幅マイナス（注：同社定義の非GAAP）。

1.2. セグメント別業績 (FY2024)

ボーイングは3つの主要セグメントで事業を展開しています。

出典: FY2024通期決算プレスリリース付表（セグメント）より筆者作成。

• 民間航空機部門 (BCA): 継続的な品質・生産課題により大幅赤字。
• 防衛・宇宙・セキュリティ (BDS): 固定価格契約案件のコスト超過が響き赤字。
• グローバル・サービス (BGS): 通期営業利益率18.1%と堅調。再生局面でのキャッシュの柱。

2. 主要運航KPI：生産の停滞と巨大な受注残

ボーイングの現状を理解するには、航空機の納入機数と、将来の仕事量を示す受注残高を見ることが重要です。

出典: FY2024通期決算プレスリリース・年次報告開示より筆者作成。

• 納入機数: FY2024は348機。品質是正と監督強化でレート引き上げに制約。
• 受注残高 (Backlog): 会社全体で$521bn、BCAは「5,500機超」。本文では便宜上「約5,600機」と表記。

3. ボーイングの再生戦略：安全性と品質への原点回帰

現在のボーイングにとって、成長戦略以上に重要なのが、信頼回復と事業の安定化です。

• 安全性と品質の最優先:
  • FAAの厳格な監督下で、品質改善計画・現場是正・サプライヤー監査を強化。
  • 検査工程の強化、従業員からのエスカレーション促進、トレーサビリティ徹底。
• 生産の安定化:
  • 737・787のレート安定化を最優先。短期は量より品質と予見可能性を重視。
• 財務体質の改善:
  • キャッシュ創出の回復と、有利子負債の漸減。
  • 配当・自社株買いは停止継続。内部留保の回復を優先。

4. 財務の健全性：危機が残した巨大な負債

相次ぐ危機対応により、ボーイングのバランスシートは大きく毀損しています。

出典: FY2024通期決算プレスリリース（有利子負債）および年次報告の開示。FY2024末の有利子負債は約$53.9bn。

• 株主資本の欠損 (債務超過): 赤字計上が続き、自己資本の回復には時間を要します。
• 有利子負債: FY2024末で約$53.9bn。金利負担は重く、FCFの改善が前提条件。

5. 市場環境と競合：エアバスとの厳しい競争

世界の民間航空機市場は、ボーイングと欧州のエアバスによる複占（デュオポリー）状態ですが、近年はエアバスが生産・納入機数で大きくリードしています。

• 競争環境:
  • ナローボディ機市場では、A320neoファミリーが737 MAXに対し優位なポジション。
  • ワイドボディ機市場でも、A350と787/777Xが拮抗。
  • ボーイングの生産問題が、エアバスのシェア拡大を助長。
• 市場需要: 旅客需要は回復基調で新機材需要は旺盛。課題は需要に「安全かつ効率的に」応える供給能力。

6. 今後の見通しと投資家が注目すべきリスク

ボーイングの将来は、経営陣が掲げる再生計画を確実に実行できるかにかかっています。

今後のポイント:

• FAAの監督と生産レート: FAAの許可なく737 MAXの生産レートを月産38機超に引き上げ不可の状態が続き、是正完了後の段階的緩和が論点。2025年夏時点でも、解除は「安全性確保の確認後」に限るとのスタンス。:contentReference[oaicite:10]{index=10}
• フリーキャッシュフローの創出能力: 負債削減と将来投資の原資。通期黒字化・プラスFCFへの回帰速度が重要。
• 経営陣の刷新と企業文化の改革: 利益優先から安全・品質優先への文化転換の定着度。

投資家が注目すべき最重要リスク:

• 実行リスク: 品質問題の再発、生産・サプライチェーン混乱の長期化。
• 規制リスク: 生産制限の長期化、新たな安全命令・罰金など。
• 財務リスク: 赤字・マイナスFCFの継続による財務悪化。
• 競争リスク: エアバスとの差の拡大。
• 評判リスク: 顧客・社会からの信頼回復の遅れ。

7. まとめ：ボーイングは再生できるのか？

ボーイングは、その歴史上でも最大級の危機に直面しています。同社はもはや単なる投資対象ではなく、米国製造業の威信と、世界の航空交通網の安全性を左右する存在です。再生への道のりは長く険しいものの、受注残という「時間資産」を活かし、品質・安全・キャッシュ創出の順で再構築できるかが鍵です。

• 課題: 品質文化の改革、生産体制の安定化、毀損した財務の再建、信頼の回復。
• 潜在力: 巨大な受注残、高い技術力、高収益なサービス事業（BGS）。