SNOW：ｽﾉｰﾌﾚｰｸの業績
【2026年5月版】Snowflake (SNOW) 徹底分析：AI Data Cloudの革新者 – 過去5年実績とFY2027ガイダンス
はじめに
Snowflake（スノーフレーク）は、クラウドネイティブな「AI Data Cloud」を核に、データウェアハウス、レイクハウス、データ共有、アプリ開発、AI/MLワークロードを一体で提供するプラットフォーム企業です。ストレージとコンピュートを分離した独自アーキテクチャにより、マルチクラウド環境でデータ活用を拡張できる点が特徴です。近年はSnowpark、Cortex、Native Apps、Snowflake Intelligenceなどを通じて、データ基盤からAIアプリケーション基盤へと事業領域を広げています。[1]
本稿では、過去5年（FY2022～FY2026）の年次実績を、製品収益、RPO、顧客KPI、バランスシート、キャッシュフローでそろえて整理します。あわせて、FY2026通期決算時点のFY2027ガイダンスを踏まえ、成長の軌跡・収益性・AI戦略を投資家目線で解説します。[2][3]
【免責事項・出典】
- 数値は主にSnowflake Inc.のSEC提出資料（Form 10-K）と決算発表資料、投資家向けプレゼンテーションに基づきます。FY2026は2026年1月31日終了年度の実績です。[2][3]
- 本稿では、売上・利益、収益性、バランスシート、キャッシュフローの主要表をFY2022～FY2026の過去5年で統一しています。
- 成長率・一部指標は公表値から筆者が計算しています。Non-GAAP指標は会社定義に基づきます。
- 投資勧誘ではありません。最終判断は自己責任でお願いします。最新の公式開示もご確認ください。
会計年度：Snowflakeの会計年度は前年2月1日～当年1月31日です。例えばFY2026は2025年2月1日～2026年1月31日を指します。[2]
【2026年5月更新】
元記事ではFY2026 Q3時点までのデータが中心でしたが、今回はFY2026通期決算とFY2026 Form 10-Kを反映しました。FY2026の製品収益は44.72億ドル、前年比+29%。RPOは97.72億ドル、前年比+42%。NRRは125%、過去12か月製品収益100万ドル超の顧客は733社となりました。FY2027会社ガイダンスでは、製品収益56.60億ドル、前年比+27%、Non-GAAP営業利益率12.5%、調整後FCFマージン23.0%が示されています。[3]
1. Snowflakeの長期業績：高成長は続くが、成長率は正常化へ
IPO後のSnowflakeは、製品収益、RPO、大口顧客数を大きく伸ばしてきました。FY2022～FY2024は急成長期、FY2025～FY2026は30%前後の成長へ移行しつつ、RPOと大口顧客数の積み上がりで将来収益の厚みを増しています。一方で、GAAPでは引き続き純損失が続いており、株式報酬やAI関連投資の影響をどう吸収するかが重要です。[2]
1.1 製品収益・RPO・キャッシュフロー・損益の推移（過去5年：FY2022～FY2026）
| 会計年度 | 製品収益 百万$ |
製品収益 YoY |
RPO 百万$ |
RPO YoY |
営業CF 百万$ |
GAAP純損失 百万$ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 | 1,141.8 | +106.2% | 2,647.1 | +99% | 110.2 | (679.9) |
| FY2023 | 1,938.5 | +69.8% | 3,791.0 | +43% | 545.6 | (798.7) |
| FY2024 | 2,666.8 | +37.6% | 5,174.7 | +37% | 848.1 | (838.0) |
| FY2025 | 3,462.4 | +29.8% | 6,867.5 | +32% | 959.8 | (1,289.2) |
| FY2026 | 4,472.3 | +29.2% | 9,771.5 | +42% | 1,221.9 | (1,329.0) |
注）製品収益はProduct revenue。RPOはRemaining performance obligations。FY2024～FY2026はFY2026 Form 10-Kの比較表を中心に、FY2022～FY2023は過年度10-Kに基づく。[2][4]
- 製品収益：FY2026は44.72億ドル、前年比+29%。FY2022の11.42億ドルから約3.9倍に拡大しました。[2]
- RPO：FY2026期末は97.72億ドル、前年比+42%。FY2026 Q4時点では、RPOの46%を今後12か月で収益認識する見込みです。[3]
- 営業CF：FY2026は12.22億ドルで過去最高。GAAP純損失は続いていますが、キャッシュ創出力は拡大しています。[2]
1.2 収益性（Non-GAAP中心）：高粗利＋キャッシュ創出の強化
| 会計年度 | 製品粗利率 Non-GAAP |
営業利益率 Non-GAAP |
NRR | 調整後FCF マージン |
|---|---|---|---|---|
| FY2022 | 約72% | 約-4% | 178% | 約7% |
| FY2023 | 75% | 5% | 158% | 25% |
| FY2024 | 78% | 8% | 133% | 29% |
| FY2025 | 76% | 6% | 126% | 26% |
| FY2026 | 76% | 10% | 125% | 25% |
注）NRRはNet Revenue Retention。FY2026のNon-GAAP営業利益率はInvestor Presentation上の丸め値。調整後FCFマージンは会社定義。[3]
- NRR：FY2026期末は125%。FY2022の178%から低下していますが、会社は顧客基盤の成熟に伴って長期的にNRRが低下し得ると説明しています。[2]
- Non-GAAP営業利益率：FY2026は約10%へ改善。売上成長と費用効率化の両立が進みました。[3]
- FCF：FY2026も調整後FCFマージン約25%を維持。消費ベース課金で売上変動リスクはある一方、キャッシュ創出力は高い水準です。[3]
1.3 主要KPI：大口顧客とRPO
| 基準時点 | 総顧客数 | >$1M製品収益顧客 過去12か月 |
Forbes Global 2000顧客 | NRR | RPO 百万$ |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2024期末 | – | 449 | 716 | 133% | 5,174.7 |
| FY2025期末 | 10,996 | 576 | 750 | 126% | 6,867.5 |
| FY2026期末 | 13,328 | 733 | 790 | 125% | 9,771.5 |
注）総顧客数はFY2025以降の投資家向け資料で明示された値を中心に記載。>$1M顧客数、Forbes Global 2000顧客、NRR、RPOはFY2026 Form 10-KおよびQ4 FY2026 Investor Presentationに基づく。[2][3]
2. ビジネスモデル：「AI Data Cloud」と消費ベース課金
3. 財務健全性：転換社債と自社株買いでBS構成が変化
Snowflakeは赤字企業でありながら、営業キャッシュフローはFY2022以降プラスを維持しています。FY2025には転換社債を発行し、FY2025～FY2026には自社株買いも大きく実施したため、総負債と株主資本の構成が変化しました。FY2026末の現金・現金同等物・短期投資・長期投資は約47.85億ドルで、流動性は引き続き厚い状態です。[2]
3.1 バランスシート主要項目（過去5年：FY2022～FY2026）
| 会計年度末 | 現金・投資等 百万$ |
総資産 百万$ |
総負債 百万$ |
株主資本 百万$ |
|---|---|---|---|---|
| FY2022 | 約5,050 | 6,986 | 974 | 6,012 |
| FY2023 | 約3,944 | 6,715 | 1,200 | 5,515 |
| FY2024 | 約4,793 | 8,223 | 3,033 | 5,191 |
| FY2025 | 約5,294 | 9,034 | 6,027 | 3,007 |
| FY2026 | 約4,785 | 9,132 | 7,208 | 1,924 |
注）現金・投資等は、現金・現金同等物、短期投資、長期投資を中心に整理。FY2026末は現金・現金同等物28.28億ドル、短期投資12.02億ドル、長期投資7.55億ドル。FY2025以降の総負債増加は主に転換社債と繰延収益の増加によるもの。[2][4]
ミニ解説：FY2025以降、Snowflakeの総負債が大きく増えたのは、事業が急に悪化したからではなく、転換社債発行と前受け型の契約増加が大きく影響しています。また、株主資本の減少には自社株買いも影響します。したがって、BSは「総負債が増えたから危険」と単純に見るより、手元流動性、営業CF、RPO、転換社債の条件を合わせて見るのが実務的です。
3.2 キャッシュフロー：FCFの拡大
会社定義のFCFは、営業CFから設備投資と資産化した内部ソフト開発費を差し引く指標です。Snowflakeはクラウドソフトウェア企業のため、物理的な設備投資は相対的に軽く、営業CFの多くがFCFとして残りやすい構造です。[2]
| 会計年度 | 営業CF 百万$ |
設備投資＋内部開発資産化 百万$ |
FCF 百万$ |
投資CF 百万$ |
財務CF 百万$ |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 | 110.2 | 29.0 | 81.2 | (3,211.9) | 3,368.9 |
| FY2023 | 545.6 | 49.1 | 496.5 | (690.5) | – |
| FY2024 | 848.1 | 69.2 | 778.9 | 832.3 | (854.1) |
| FY2025 | 959.8 | 75.7 | 884.1 | 190.6 | (226.5) |
| FY2026 | 1,221.9 | 101.6 | 1,120.3 | 312.2 | (1,385.4) |
注）FY2026のFCFは営業CF12.219億ドル－設備投資1.016億ドルで算出。FY2025以前は会社定義のFCFに合わせ、設備投資と資産化内部開発費を差し引く形式で整理。FY2023の財務CFは過年度資料で確認可能だが、表では主要比較を優先して省略。[2][4]
FY2026の財務CFが大きくマイナスなのは、主に自社株買いと株式報酬関連税金の支払いによるものです。事業自体は営業CF・FCFともに拡大しています。[2]
4. 資本効率と収益性：成長投資と利益の両立へ
5. AI戦略：Data CloudをAI/ML基盤へ
6. 市場ポジションと競合
7. FY2027見通しと注目点
8. まとめ
- 強み：高粗利の消費モデル、120%超のNRR、大口顧客の拡大、AI対応の加速、厚いRPO。[2]
- 課題：GAAP赤字の継続、株式報酬の大きさ、消費ベースモデルによる四半期収益の変動、競争激化。
- 投資判断の軸：FY2027に製品収益56.60億ドルを達成しつつ、Non-GAAP営業利益率12.5%とFCFマージン23%を維持できるかが焦点です。
Snowflakeは「データ×AI」時代の中核基盤を狙う企業です。成長率はIPO直後の超高成長から正常化しつつありますが、RPO、大口顧客、AIワークロード、FCF創出力の組み合わせを見る限り、依然として高成長ソフトウェア企業としての条件を備えています。一方で、株価評価が高くなりやすい銘柄であるため、成長率やNRRの小さな変化にも注意が必要です。
本記事は情報提供を目的とし、投資判断の最終責任は読者にあります。最新の公式開示をご確認ください。
最終更新日時：2026年5月5日（FY2026通期決算／FY2026 Form 10-K／FY2027ガイダンス反映）
ミニ解説：NRRは既存顧客の利用拡大を映す重要指標ですが、顧客基盤が成熟するほど長期的に低下し得ます。また、RPOは将来の契約収益の厚みを示す一方、消費タイミングや更新時期、契約条件の影響を受けます。したがって、Snowflakeを見る際は「製品収益」「NRR」「RPO」「FCF」をセットで確認するのが実務的です。[2][3]
【注】（出典リンク）
- Snowflake事業概要・AI Data Cloud → Snowflake公式サイト → Snowflake Investor Relations（確認日：2026-05-05） ↩
- FY2026 Form 10-K → SEC Form 10-K（FY2026） → Snowflake IR SEC Filings（確認日：2026-05-05） ↩
- Q4・FY2026決算とFY2027ガイダンス → Snowflake Q4/FY2026 Earnings Release → Q4 FY2026 Investor Presentation（確認日：2026-05-05） ↩
- 過年度データ → SEC Form 10-K（FY2025） → SEC Form 10-K（FY2022）（確認日：2026-05-05） ↩
- Snowpark → Snowflake Docs: Snowpark → Snowflake Snowpark製品概要（確認日：2026-05-05） ↩
- Cortex → Snowflake Docs: Cortex Overview → Snowflake AI製品概要（確認日：2026-05-05） ↩
- Native Apps → Snowflake Docs: Native Apps Framework → Snowflake Marketplace（確認日：2026-05-05） ↩