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【ADBE】アドビシステムズの株価と決算

更新日:

アドビシステムズ(Adobe Systems Incorporated)は「イラストレーター」や「フォトショップ」、「インデザイン」などのクリエーター向けアプリケーションで有名なソフトウェアメーカーです。

PDFの閲覧や作成に用いるアクロバットリーダーや、Flash プラットフォームなどの開発・サポートも手掛けています。

昔はフォトショップも買い切りソフトでしたが、最近では、年間に3万~4万円程度払って利用する「クリエイティブ・クラウド」を契約すれば、アドビのクリエイター向けソフトが使い放題になる、という形式に移行しています。

アドビもまた「クラウド化」の時代に対応し、動画編集ソフト(プリマヴェーラ)や3Dイフェクト作成、ウェブサイト設計など、アプリの範囲を広げています。

そうすることで、プロのクリエイターを支え続けているわけです。

最近は、データ分析によるマーケティング支援にまでクラウドを通じて業務を多角化しています(マーケティング分野は全体の3割程度。中心の7割は従来のクリエイター向けソフト群)。

2005年にはオーサリングソフトのマクロメディア、09年にウェブアクセス解析のオムニチュア、12年にネット広告管理のエフィシエント・フロンティア、15年にはマイクロストック写真を手がけるフォトリアを買収。

18年5月22日には電子商取引用ソフトのマジェントを1860億円で買収することを発表しました。

こうした旺盛な買収活動が、アドビの技術を下支えしているとも言えるでしょう。

今回は、このアドビシステムズについて、情報を整理してみます。

主な指標を概観

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まず、主要指標のデータは以下の通りです(出所はグーグルファイナンスなど)。

19/1/2株価219.9
19/1/11株価237.6
株価上昇率8.0%
52週高値277.6
52週安値179.3
EPS5.21
PER45.6
配当(利回り)-
時価総額(億$)1160
株式数(億)4.9

株価推移(チャートと伸び率)

次に株価の推移を見てみます。


青線が株価推移。赤線が200日間の移動平均線です。

伸び率を年次で見てみます。

★1:各年の株価伸び率(※18年終値は12/31)
ADBE

初値

最安

最高

終値

上昇率

2018

175.9

177.7

275.5

226.2

29%

2017

103.4

103.5

185.4

175.2

69%

2016

91.8

73.9

110.8

103

12%

2015

73

70

95.6

93.9

29%

2014

59.1

58.1

76

72.7

23%

2013

37.9

37.7

60.9

59.9

58%

2012

28.6

28.3

38.1

37.7

32%

2011

30.8

22.7

35.9

28.3

-8%

2010

36.7

25.6

37.7

30.8

-16%

2009

21.1

16

37.9

36.8

74%

2008

42.9

20.4

45.9

21.3

-50%

★2:各年初から2018/12/31までの伸び率
18年~

17年~

16年~

15年~

14年~

13年~

29%

119%

146%

210%

283%

497%

12年~

11年~

10年~

09年~

08年~

-

691%

635%

516%

972%

427%

-

サブプライムショック後の09年初からADBEを持ち続けた場合、株価が11倍以上になっています。

NVDAやネットフリックスほど猛烈な伸びではありませんが、十分なリターンです。

アドビのソフトはクリエーターから絶大な支持を受けているので、今後、株価が下がっても、持ちこたえるのではないでしょうか。

アドビシステムズの事業分野

冒頭で多少、説明しましたが、改めてアドビシステムズの事業について整理してみます。

その事業分野は、三つの分野に大別されます。

クリエイティブビジネス

これはフォトショップ、イラストレーター、インデザイン等のソフトウェアが中心です。

ここ数年で、フォトショップやイラストレーターなどは買い切り製品から、継続課金(サブスクリプションモデル)へと移行。

フォトショップなどを単体でも買えますが、近年は年3万数千円の「クリエイティブクラウド」で画像、PDF、動画、CG等のソフトを全部使い切ることが可能となりました。

サブスクリプションモデルに移行したことがで、アドビソフトもマイクロソフト等と同じように、新型の機能を随時アップデートし、機能とセキュリティを最新版に維持できるようになています。

ドキュメントビジネス

これは主にPDFなど(アクロバットリーダー等)に関連したビジネスです。

Adobeがこのビジネスを始めた約20年前には、公的機関、金融機関などをはじめとして、ビジネス界は紙の書類が氾濫していましたが、それをペーパーレス化することをビジネスチャンスにしたわけです。

PDFは編集できないと考えている方もいますが、有料版のアクロバットリーダーを導入すれば、PDFの編集も自由自在になります。

(筆者はPDFをワード・エクセルに変換する機能を重宝していますが・・・)

こちらも売り切りモデルからサブスクリプションモデルへの移行が進んでいます。

デジタルマーケティングビジネス

小売・エンタメ・映画・イベント・教育に関わる企業や公的機関が活動の領域をオンラインに移すなかで、アドビはWEBマーケティングの支援ソフトを展開。

例えば、Adobe Analyticsなどのウェブサイト分析サービスがあり、その内実はグーグルアナリティクスに似てきています。

競争優位性はどこ?

アドビはクリエイティブ分野では、ほぼ向かうところ敵なしです。

デザイナーの使用ソフトは、ほぼ、アドビのフォトショップ、イラストレーター、インデザインと相場は決まっています。

マイクロソフトのオフィスでさえ、アップルのマックがライバルになっているのに、アドビにはそれがないのです。

そして、アドビはネットの世界でも、PDFやフラッシュプレイヤーなどで存在感を保ち、クリエイティブ⇒PDF化⇒WEBマーケティングへと一貫したビジネス分野を保っています。

クリエイティブやドキュメントの分野でのシェアは高く、十分なワイドモート(参入を阻止する「広い堀」を意味する)を保っています。

ただ、デジタルマーケティングに関しては、IBM、オラクル、セールスフォースなど、数多くのライバルがひしめき合っているので、ここはそこまでの占有度が確立できていません。

全体的には、ワイドモートが築かれており、ソフトの優秀さでは他社の追随を許さないので、今後も成長が見込める優良銘柄だと言えます。

四半期決算(予想と実値)

さらに、決算の数字を見てみます。

(売上と利益、資産と負債、資本とキャッシュフローの単位は百万ドル。EPS=希薄化後EPS)

以下、ロイターのサイトに掲載されている予想値です(2018/11/18)

ロイター予想値

売上予想

平均

上限

下限

期間

2020

13120

13438

12400

通年

2019

11136

11334

10700

通年

2018

8995

9025

8983

通年

3-19

2547

2597

2537

4半期

12-18

2429

2460

2417

4半期

売上

予想

結果

9-18

2429

2440

11

0.45

6-18

2252

2291

39

1.72

3-18

2156

2195

39

1.8

12-17

2047

2079

32

1.56

9-17

1953

2007

53

2.74

EPS予想

平均

上限

下限

期間

2020

9.63

10.14

9.07

通年

2019

7.77

7.97

7.72

通年

2018

6.82

6.88

6.79

通年

3-19

1.61

1.67

1.57

4半期

12-18

1.88

1.94

1.86

4半期

EPS

予想

結果

9-18

1.88

1.9

0.02

0.95

6-18

1.69

1.73

0.04

2.32

3-18

1.54

1.66

0.12

7.64

12-17

1.44

1.55

0.11

7.8

9-17

1.16

1.26

0.1

8.86

※決算予想では米国会計基準(GAAP)とは異なる「非GAAP基準」の数値が多用されています(後述のGAAP基準と異なる売上とEPSの数値は非GAAP基準)

四半期決算(GAAP基準)

 売上高営業利益純利益EPS
2016/213833082540.5
2016/513893442440.48
2016/814643692710.54
2016/1116084724000.8
2017/216824693980.8
2017/517725043740.75
2017/818415464200.84
2017/1120076495021
2018/220797035831.17
2018/521536996631.33
2018/822917196661.34

通年決算(GAAP基準)

最後に、通年決算の数字を見てみます。

損益計算(売上、純利益等)

売上高

営業CF

同マージン

純利益

2008/11

3580

1281

35.8%

872

2009/11

2946

1118

37.9%

387

2010/11

3800

1113

29.3%

775

2011/11

4216

1543

36.6%

833

2012/11

4404

1500

34.1%

833

2013/11

4055

1152

28.4%

290

2014/11

4147

1287

31.0%

268

2015/11

4796

1470

30.7%

630

2016/11

5854

2200

37.6%

1169

2017/11

7302

2913

39.9%

1694

※同マージン=営業キャッシュフローマージン。15~35%程度あれば優良な数値。通常、売上高>営業CF>純利益となる。営業CF<純利益となる企業は粉飾決算の可能性あり。

なお、2017年8月の売上構成では、コンサルが51%、アウトソーシングが約44%、払い戻しが5%程度になっています。

EPSや営業利益率など

営業利益率

EPS

DSO

2008/11

29.6

1.59

40.0

2009/11

24.8

0.73

54.4

2010/11

26.8

1.47

46.4

2011/11

28.4

1.65

51.5

2012/11

26.7

1.66

51.9

2013/11

11.1

0.56

54.8

2014/11

10.4

0.53

52.4

2015/11

18.9

1.24

48.1

2016/11

25.5

2.32

46.9

2017/11

29.7

3.38

51.3

※DSO(デイズ・セールス・アウトスタンディング):売掛金回収に必要な日数。売掛金÷1日平均売上高で計算。期末に無理して売込みをかけてEPSをよい数値にした企業の場合は、売掛金が増え、DSOの数値が大きくなる。

バランスシート

総資産

総負債

株主資本

自己資本率

2008/11

5822

1411

4410

75.7%

2009/11

7282

2392

4891

67.2%

2010/11

8141

2949

5192

63.8%

2011/11

8991

3208

5783

64.3%

2012/11

10040

3375

6665

66.4%

2013/11

10380

3656

6725

64.8%

2014/11

10786

4010

6776

62.8%

2015/11

11726

4725

7002

59.7%

2016/11

12697

5272

7425

58.5%

2017/11

14536

6076

8460

58.2%

さらに、重要指標を見てみます。

ROAとROEなど

ROA

ROE

流動比率

単位

倍率

2008/11

15.1

19.2

3.6

2009/11

5.9

8.3

2.9

2010/11

10.1

15.4

3.0

2011/11

9.7

15.2

3.0

2012/11

8.8

13.4

3.4

2013/11

2.9

4.3

2.7

2014/11

2.5

4.0

1.8

2015/11

5.6

9.1

2.2

2016/11

9.6

16.2

2.1

2017/11

12.4

21.3

2.1

★ROE=当期純利益÷自己資本 ※投下資本に対して企業が上げた利益を見る

★ROA=当期純利益÷総資産 ※総資産を用いて企業が上げた利益を見る

★流動比率=流動資産÷流動負債 ※短期的な支払い能力を見る(下表では資本が負債の何倍かを表記)

キャッシュフロー

営業CF

投資CF

財務CF

フリーCF

2008/11

1281

-305

-1022

1169

2009/11

1118

-1497

478

998

2010/11

1113

-1159

-215

976

2011/11

1543

-757

-550

1333

2012/11

1500

-835

-235

1229

2013/11

1152

-1178

-559

988

2014/11

1287

-491

-507

1139

2015/11

1470

-1488

-201

1342

2016/11

2200

-960

-1091

1996

2017/11

2913

-443

-1184

2735

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