グーグル株 買い時は今？ アルファベット決算
2020年に入り、米国株は上がり基調でしたが、コロナ危機で一変しました。
意気軒高なグーグルも、近年には、米議会で検索結果に偏見が反映されていると追及され、世の中からも厳しい目で見られるようになってきました。
これを「買い時」と見るかどうかは、人によって意見が分かれそうです。
そこで、この記事では、気になるアルファベットの株価チャートと最近の指標を見ていきます。
※アルファベット（Alphabet Inc.）は多言語・多種類（文字、画像、動画、地図、ニュース、ショッピング等）の検索サイト「Google」の持株会社（Google Inc.はAlphabet Inc.の子会社）。アルファベットには保有者に議決権がない【GOOG】株と議決権のある【GOOGL】株がある。これは創業者を含んだ古い株主の議決権を守るための措置。
アルファベットの事業：ネット広告と新規分野
収益のほとんどはネット広告
アルファベットの売上構成の85％はgoogleの広告収入で、googleのその他収入が14.5%程度（2018/12月時点）
残りの「Other Bets」（0.5%）の中には「Access」「Calico」「Capital G」「GV」「Nest」「Verily」「Waymo」「X」などが収れんされています。
筆者も掲載しているグーグルアドセンスも大河の一滴のようなグーグルの収入源となっているわけです。
最近は、音声検索の台頭やEコマースの拡大などで、昔のように文字検索だけではなくなりましたが、検索におけるグーグルの優位を崩せるほどのライバルは、いまだ見当たりません。
グーグルは、その広告が出される携帯端末の世界にもアンドロイドを展開し、ピクセル3や4を販売し、aaplと市場競争を続けてきました。
筆者は19年にアイフォンからピクセル３に機種変更しましたが、使い心地は良好で、端末としてはいい勝負をしているのではないかと感じています。
近年の動向で特に着目すべきは、中国進出計画でしょう。
18年にはビチャイCEOが中国進出用の検索エンジン「ドラゴンフライ」の開発を進めていると報じられ、1000名を超える社員からの抗議を受けました。中国との対決を呼びかけたペンス副大統領の演説にも「ドラゴンフライ」への批判が盛り込まれ、19年には米議会でグーグルが中国に設立したAI研究所も槍玉にあげられました。トランプだけでなく、議会も対中強硬策に傾く世相なので、中国進出計画は、もうしばらくストップが続きそうです。
地域別売上高は以下の割合となっています（18年12月）。
| 米国 | 43.2% |
| 欧州 | 24.4％ |
| アジア太平洋 | 21％ |
| カナダ | 2.9％ |
| その他 | 8.5％ |
新規事業には選別が必要？
直近決算で見ると、売上のほとんどは広告収入とその他収入です。
| 18-9 | 19-9 | |
| 広告収入 | 28954 | 33916 |
| その他収入 | 4640 | 6428 |
| グーグル収入 | 33594 | 40344 |
アルファベットの事業は好調ですが、売上の99％はグーグルが稼ぎ出しています。
そのほか、アルファベットの傘下にある事業は「ファイバー」（米国で光ファイバー事業を行う）、「ネスト」（スマートホーム事業）、「X」（新技術開発）、「ウェイモ」（自動運転）、ベンチャーキャピタルなど。
2019年秋にはゲームストリーミングのプラットフォームとして「Stadia」(スタディア)」のβ版が公開されました。こちらは、ゲーム機を必要とせず、ネット上でPS4 ProやXboxOneと同レベルの技術水準のゲームを提供していく方針です。
この事業に関しては、プラットフォームのみならず、ゲームソフトの確保が成否のカギを握ることになりそうです（スタディアはまず、米英加、欧州で始まり、日本やアジアはその後になる）。
こうした新規事業は多岐にわたりますが、これらの新規事業の売上はアルファベットの1%にも満たず、そこに年間設備投資額の約3割を投じています。
そのため、メディアでは記者たちが「もっと有望事業を選定し、新規事業を絞り込むべきだ」などと論じています。
グーグルがそこまで新規事業に力を注ぐのは、現時点では向かうところ敵なしでも、今後は新しいゲームチェンジャーが生まれてくる可能性があるからです。
実際に、近年には、同社にとっての懸案事項が浮上してきています。
それは、個人情報保護の潮流や独占禁止法適用などの動きです。
例えば、欧州委員会は、検索結果の表示の際、
自社の商品比較サービスを優先させたとの嫌疑により、2017年6月にグーグルに対して約3500億円相当の制裁金を科しました。
18年5月にはGDPR（EU一般データ保護規則）で個人情報保護も強化されましたが、これはグーグルやFB、AMZNなどを狙い撃ちにする政策です。
FB情報流出問題などもあって、個人情報保護を求める世論は世界で強まっているので、今後は、その対策のためにコストがかかり、利益率が下がる可能性が見込まれています。
主な指標を概観
まず、主要指標のデータを見てみます（指標と株価はgooglefinance関数から取得。配当利回り〔税込み〕のみブルームバーグ）
| GOOG | GOOGL | |
| 1/2株価 | 1341.6 | 1368.7 |
| 4/3株価 | 1097.9 | 1092.7 |
| 株価上昇率 | -18.17% | -20.17% |
| 52週高値 | 1532.1 | 1530.7 |
| 52週安値 | 1013.5 | 1008.9 |
| β値 | 1.04 | 1.04 |
| EPS | 49.16 | 49.16 |
| PER | 22.33 | 22.23 |
| 配当利回り | – | |
| 時価総額(億$） | 7523 | 7523 |
| 株式数(億) | 3.4 | 3 |
株価推移（チャートと伸び率）
次に、株価の推移を見てみます（青線が株価推移。赤線が200日間の移動平均線）。
株価の推移を1年ごとに見てみましょう
| ★1：各年の株価伸び率（※20年終値は4/3株価) | |||
| GOOG | 初値 | 終値 | 上昇率 |
| 2020 | 1341.6 | 1097.9 | -18% |
| 2019 | 1016.6 | 1337 | 32% |
| 2018 | 1048.3 | 1035.6 | -1% |
| 2017 | 778.8 | 1046.4 | 34% |
| 2016 | 743 | 771.8 | 4% |
| 2015 | 527.6 | 758.9 | 44% |
| 2014 | 557.7 | 525 | -6% |
| 2013 | 361.8 | 560.4 | 55% |
| 2012 | 326.2 | 353.7 | 8% |
| 2011 | 298.6 | 323 | 8% |
| 2010 | 313.7 | 297 | -5% |
| 2009 | 154 | 310 | 101% |
| 2008 | 342.6 | 153.8 | -55% |
| ★2：各年初から20/4/3株までの伸び率 | |||
| 19年～ | 18年～ | 17年～ | 16年～ |
| 8% | 5% | 41% | 48% |
| 15年～ | 14年～ | 13年～ | 12年～ |
| 108% | 97% | 203% | 237% |
| 11年～ | 10年～ | 09年～ | 08年～ |
| 268% | 250% | 613% | 220% |
広告主体のビジネスモデルを持つグーグルのリスクが懸念され、ひとたび株価が下がり、その後、回復しました。
しかし、18年以降、懸念材料が増えてきています。
近年は、EUを中心に個人情報規制の動きが本格化してきました。
欧州委員会は2018年7月に、グーグルが「アンドロイド」を搭載した携帯で自社の検索サービス等を不当優遇したことをＥＵ競争法違反と見なして約5600億円相当の制裁金の支払いを命令。こうした個人情報保護の潮流が世界に広まれば、今までほどの発展を維持するのは難しくなるのかもしれません。
四半期決算（2020予想など）
さらに、四半期決算のEPSと売上の予想を整理してみます。
（※下記図表では、Y=年度決算、Q＝四半期決算、日／月＝データの日時、その右欄にあるのは1カ月前、2か月前の予想値を記載。データの主な出所は英語版のヤフーファイナンス。ただ、2019年6月までのデータ出所はロイター）。
EPS：予想と結果
| 予想 | 3/29 | 1月前 | 2月前 |
| Y：2021 | 60.21 | 62.68 | 63 |
| Y：2020 | 51.5 | 53.98 | 54.33 |
| Q：20/6 | 12.24 | 13.37 | 13.29 |
| Q：20/3 | 11.8 | 12.2 | 12.26 |
| EPS | 予想 | 結果 | 差 | ％ |
| 19/12 | 12.59 | 15.35 | 2.76 | 21.9 |
| 19/9 | 12.42 | 10.12 | -2.3 | -18.5 |
| 19/6 | 11.25 | 14.21 | 2.96 | 26.3 |
| 19/3 | 10.57 | 11.9 | 1.33 | 12.6 |
| 18/12 | 10.82 | 12.77 | 1.95 | 18.0 |
| 18/9 | 10.42 | 13.06 | 2.64 | 25.3 |
| 18/6 | 9.58 | 11.75 | 2.17 | 22.7 |
| 18/3 | 9.28 | 9.93 | 0.65 | 7 |
売上高：予想と結果
| 予想 | 3/29 | 1月前 | 2月前 |
| Y：2021 | 216380 | 221440 | – |
| Y：2020 | 185070 | 190430 | 191840 |
| Q：20/6 | 43780 | 45730 | – |
| Q：20/3 | 42260 | 42900 | 43210 |
| 売上 | 予想 | 結果 | 差 | ％ |
| 19/12 | 46870 | 46080 | -790 | -1.7 |
| 19/9 | 40290 | 40500 | 210 | 0.5 |
| 19/6 | 38149 | 38944 | 795 | 2.1 |
| 19/3 | 37332 | 36339 | -993 | -2.7 |
| 18/12 | 38930 | 39276 | 346 | 0.9 |
| 18/9 | 34045 | 33740 | -305 | -0.9 |
| 18/6 | 32171 | 32657 | 486 | 1.5 |
| 18/3 | 30288 | 31146 | 858 | 2.8 |
決算予想と結果では米国会計基準（GAAP）とは違う「非GAAP基準」の数値（各社が経営実態を踏まえて調整した数値）が多用されています。そのため、本節の売上とEPSは次節のGAAP基準の値と同じになるとは限りません。
通年決算（GAAP基準）
最後に、通年決算の数字を見てみます（以下、売上、利益、資産、負債、資本、キャッシュフローなどの単位は百万ドル。EPS＝希薄化後EPS）。
損益計算（売上、純利益等
| GOOG | 売上高 | 営業CF | OCFﾏｰｼﾞﾝ | 純利益 |
| 08/12 | 21796 | 7853 | 36% | 4227 |
| 09/12 | 23651 | 9316 | 39% | 6520 |
| 10/12 | 29321 | 11081 | 38% | 8505 |
| 11/12 | 37905 | 14565 | 38% | 9737 |
| 12/12 | 46039 | 16619 | 36% | 10737 |
| 13/12 | 55519 | 18659 | 34% | 12733 |
| 14/12 | 66001 | 23024 | 35% | 14136 |
| 15/12 | 74989 | 26572 | 35% | 15826 |
| 16/12 | 90272 | 36036 | 40% | 19478 |
| 17/12 | 110855 | 37091 | 33% | 12662 |
| 18/12 | 136819 | 47971 | 35% | 30736 |
＊同ﾏｰｼﾞﾝ＝営業ｷｬｯｼｭﾌﾛｰﾏｰｼﾞﾝ。15%もあれば優良。通常、売上高＞営業CF＞純利益となる。営業CF＜純利益となる企業は粉飾決算の可能性あり。
EPSや売上高成長率など
| GOOG | SG(%) | EPS | DSO |
| 08/12 | 31% | 6.66 | 40.2 |
| 09/12 | 9% | 10.21 | 44.9 |
| 10/12 | 24% | 13.16 | 46.3 |
| 11/12 | 29% | 14.88 | 46.6 |
| 12/12 | 21% | 16.16 | 48.4 |
| 13/12 | 21% | 18.79 | 51.2 |
| 14/12 | 19% | 20.57 | 50.5 |
| 15/12 | 14% | 22.84 | 51.0 |
| 16/12 | 20% | 27.85 | 51.9 |
| 17/12 | 23% | 18 | 53.5 |
| 18/12 | 23% | 43.7 | 52.3 |
※SG（セールスグロース）：売上高成長率（前年度比）
※DSO（ﾃﾞｲｽﾞ･ｾｰﾙｽ･ｱｳﾄｽﾀﾝﾃﾞｨﾝｸﾞ）：売掛金回収に必要な日数。売掛金÷1日平均売上高で計算。期末に無理して売込みをかけてEPSをよい数値にした企業の場合は、売掛金が増え、DSOの数値が大きくなる。上記DSOの出所はモーニングスター社。
バランスシート
| GOOG | 総資産 | 総負債 | 株主資本 | 自己資本率 |
| 08/12 | 31768 | 3529 | 28239 | 89% |
| 09/12 | 40497 | 4493 | 36004 | 89% |
| 10/12 | 57851 | 11610 | 46241 | 80% |
| 11/12 | 72574 | 14429 | 58145 | 80% |
| 12/12 | 93798 | 22083 | 71715 | 76% |
| 13/12 | 110920 | 23611 | 87309 | 79% |
| 14/12 | 129187 | 25327 | 103860 | 80% |
| 15/12 | 147461 | 27130 | 120331 | 82% |
| 16/12 | 167497 | 28461 | 139036 | 83% |
| 17/12 | 197295 | 44793 | 152502 | 77% |
| 18/12 | 232792 | 55164 | 177628 | 76% |
ROAとROEなど
| GOOG | ROA | ROE | 流動比率 |
| 08/12 | 13% | 15% | 877% |
| 09/12 | 16% | 18% | 1062% |
| 10/12 | 15% | 18% | 416% |
| 11/12 | 13% | 17% | 592% |
| 12/12 | 11% | 15% | 422% |
| 13/12 | 11% | 15% | 458% |
| 14/12 | 11% | 14% | 469% |
| 15/12 | 11% | 13% | 467% |
| 16/12 | 12% | 14% | 629% |
| 17/12 | 6% | 8% | 514% |
| 18/12 | 13% | 17% | 392% |
★ROA=当期純利益÷総資産 ※総資産を用いて企業があげた利益の割合
★ROE＝当期純利益÷自己資本 ※投下資本に対して企業があげた利益の割合
★流動比率＝流動資産÷流動負債 ※短期的な支払い能力を見る指標
キャッシュフロー
| GOOG | 営業CF | 投資CF | 財務CF |
| 08/12 | 7853 | -5319 | 87 |
| 09/12 | 9316 | -8019 | 233 |
| 10/12 | 11081 | -10680 | 3050 |
| 11/12 | 14565 | -19041 | 807 |
| 12/12 | 16619 | -13056 | 1229 |
| 13/12 | 18659 | -13679 | -857 |
| 14/12 | 23024 | -21055 | -2087 |
| 15/12 | 26572 | -23711 | -4225 |
| 16/12 | 36036 | -31165 | -8332 |
| 17/12 | 37091 | -31401 | -8298 |
| 18/12 | 47971 | -28504 | -13179 |