【2026年10月版】RTX徹底分析：Q3売上11％増、受注残高3,400億ドル―航空宇宙・防衛と配当を検証

1．株主還元：増配を継続しつつ、配当性向は40％前後

RTXは、前身企業からの歴史を含めて1936年以来、毎年普通株式への現金配当を支払ってきたと説明しています。2026年4月には四半期配当を0.68ドルから0.73ドルへ7.4％引き上げました。^[5]

1.1．最新配当と配当利回り

配当履歴はRTX IRの2026年10月21日時点で確認できる公表済み配当に基づきます。Q4配当は同日時点で未宣言のため、表には含めていません。^[5]

2026年10月20日の終値193.34ドルに対し、直近四半期配当0.73ドルを4倍した現行年率2.92ドルで計算した予想配当利回りは約1.51％です。7月24日の1.37％からは上昇しましたが、配当利回りだけで高配当銘柄と評価できる水準ではありません。^[4]

1.2．年間配当と配当性向

2026Eの年間配当2.87ドルは、すでに支払われた3回分（0.68＋0.73＋0.73ドル）に、未宣言のQ4配当0.73ドルを仮定した金額です。現在の四半期配当0.73ドルの単純年率換算額は2.92ドルです。

1.3．フリーキャッシュフローで見る配当の安全性

FCF＝営業CF－設備投資（会社定義のNon-GAAP指標）。2026年Q3の設備投資は7.49億ドル、1～9月累計は19.64億ドルです。Q3・累計の配当支払額は決算財務諸表に基づきます。^[2][3]

• 2025年の配当余力は大幅改善：FCFは79.40億ドルで、配当支払額35.74億ドルの約2.2倍でした。
• 2026年Q2のFCFは28.78億ドル：前年同期のマイナス0.72億ドルから大きく改善しました。
• 2026年上半期のFCFは41.87億ドル：配当支払額18.98億ドルの約2.2倍です。
• 2026年Q3のFCF：21.19億ドル（前年同期40.25億ドル比47％減）。契約負債の変動などにより四半期ベースでは減少しています。
• 2026年1～9月FCF：63.06億ドルで前年同期47.45億ドルを上回り、配当支払額28.82億ドルを約2.19倍カバーしました。
• 通期FCF見通し：Q3決算後に90～92億ドルへ再上方修正されました。^[2]

2026年10月時点の通期調整後EPS予想と、Q4配当0.73ドルを仮定した年間配当額から計算すると、予想配当性向は約37.0～37.5％です。1～9月のFCF配当カバー率は約2.19倍で、配当を現金収支から賄う余力は維持されています。ただし、FCFには四半期ごとの大きな変動があります。^[2][3]

2．業績分析：Q3は増収・増益、関税回収の一時効果に留意

2025年通期に売上高、調整後EPS、FCF、受注残高が拡大した後、2026年はQ1・Q2・Q3とも3部門の売上が伸びました。Q3は一時的なIEEPA費用回収も寄与したため、調整後EPSの増益率だけでは本業の成長を判断できません。^[2]

2.1．2020～2025年の業績推移

2025年通期データはRTXの2025年Form 10-Kおよび通期決算資料に基づきます。^[6]

2.2．2026年Q1～Q3および1～9月累計

2026年1～9月のGAAP EPS4.96ドル、調整後EPS5.93ドル、売上高717.49億ドルはQ3決算資料の累計値です。Q3調整後EPS2.26ドルにはIEEPA関連回収0.25ドルが含まれます。四半期EPSの単純合計と累計EPSが端数処理・加重平均株数の関係で0.01ドル異なる場合があります。^[2]

• Q2売上高は247.08億ドル：前年同期比14％増、買収・売却・為替などの影響を除くオーガニック成長率は16％でした。
• Q2調整後EPSは21％増：1.56ドルから1.89ドルへ増加しました。
• Q2営業利益は28.11億ドル：前年同期の21.46億ドルから31％増加しました。
• 上半期売上高は467.84億ドル：前年同期の418.87億ドルから約12％増えました。
• 受注残高は2,890億ドル：商業航空宇宙が1,700億ドル、防衛が1,190億ドルです。
• Q3売上高は249.65億ドル：前年同期比11％増、オーガニック12％増。3部門すべてで増収でした。
• Q3調整後EPSは2.26ドル：前年同期1.70ドルから33％増。ただし、IEEPA費用回収0.25ドルが含まれ、単純に除いた場合は約2.01ドルです。
• 1～9月売上高は717.49億ドル：前年同期643.65億ドル比約11.5％増、オーガニック13％増でした。
• 受注残高は3,400億ドル：2026年9月末は商業1,760億ドル、防衛1,640億ドルとなっています。^[2]

2.3．2026年Q2のセグメント別業績（比較用）

連結売上高との差額は、部門間取引などの消去額6.60億ドルです。^[7]

Collins Aerospace

• 2026年Q2売上高は82.10億ドル、前年同期比8％増。
• 2025年に完了した事業売却の影響を除くオーガニック成長率は13％。
• 商業OEは26％増、商業アフターマーケットは10％増、防衛は7％増。
• 調整後営業利益は13.70億ドル、調整後ROSは16.7％。

航空機メーカーの生産回復により新造機向けが伸びると同時に、既存機の長期運用、修理、部品交換、改修需要がアフターマーケットを支えています。

Pratt & Whitney

• 2026年Q2売上高は88.89億ドル、前年同期比16％増。
• 商業アフターマーケットは25％増、軍用は23％増。
• 商業OEは製品構成の影響などにより8％減。
• 調整後営業利益は7.40億ドル、調整後ROSは8.3％。

GTFを含む商業エンジンの整備需要と、F135などの軍用エンジンが成長を支えました。一方、新造エンジンの増産は短期的には利益率の重石になりやすく、部品供給と整備能力の拡張が重要です。

Raytheon

• 2026年Q2売上高は82.69億ドル、前年同期比18％増。
• 調整後営業利益は10.43億ドル、前年同期比29％増。
• 調整後ROSは12.6％で、前年同期から1.0ポイント改善。
• Patriot、Standard Missile、AMRAAM、陸上・航空防衛、海軍プログラムなどが成長を牽引。

防空・ミサイル防衛需要の拡大に加え、製品構成と生産性改善が利益率上昇につながりました。

2.4．2026年Q3のセグメント別業績（最新）

Q3連結売上高249.65億ドルとの差額は部門間取引などの消去額6.79億ドルです。調整後指標はNon-GAAPで、IEEPA費用回収を含みます。^[2]

Collins Aerospace

2026年Q3は売上高83.82億ドル（前年同期比10％増）、調整後営業利益17.88億ドル（50％増）、調整後ROS21.3％でした。商業OEが23％増、商業アフターマーケットが9％増、防衛が7％増。営業利益にはIEEPA費用回収約2.50億ドルが含まれているため、利益率改善の全額を継続的な収益性向上とはみなせません。^[2]

Pratt & Whitney

2026年Q3は売上高92.31億ドル（10％増）、調整後営業利益9.68億ドル（29％増）、調整後ROS10.5％。商業アフターマーケットは21％増、軍用は2％増、商業OEは5％減でした。調整後利益にはIEEPA回収約1.60億ドルが寄与しています。一方、GAAP営業利益は6.08億ドル（19％減）で、顧客破産に関連する約3.63億ドルの費用が含まれています。^[2]

Raytheon

2026年Q3売上高は80.31億ドル（14％増）、調整後営業利益は11.34億ドル（32％増）、調整後ROSは14.1％。Patriot、Standard Missile、Tomahawkなど防空・海軍関連プログラムの数量増加と、生産性改善が寄与しました。ただし、契約修正やオフセット義務の調整による約0.85億ドルの利益押し上げもあり、今後の再現性には注意が必要です。^[2]

3．受注残高と2026年通期ガイダンス

3.1．受注残高は3,400億ドル、過去最高を更新

2026年Q3末の受注残高は3,400億ドルとなり、Q2末の2,890億ドルから510億ドル、2025年末の2,680億ドルから720億ドル増えました。Q3には810億ドル超の新規契約・受注があり、商業航空宇宙1,760億ドル、防衛1,640億ドルで構成されます。^[2]

受注残高は将来の売上を保証するものではなく、契約条件、予算、規制、為替、納期、コスト超過などに左右されます。特にQ3に獲得した大型の長期・暫定生産契約は、売上計上までに時間を要し、確定契約や予定数量に変更が生じる可能性があります。3,400億ドルはFY2025売上高の約3.8倍であり、中期的な見通しを支えますが、すべてが短期間で収益化されるわけではありません。^[2][3]

3.2．2026年通期ガイダンス

2026年10月20日のQ3決算で、調整後売上高見通しの中央値は972.5億ドル、調整後EPS見通しの中央値は7.70ドルへ再上方修正されました。FCF見通しも90～92億ドルに引き上げられています。^[2]

2026年10月20日の終値193.34ドルを通期調整後EPS予想の中央値7.70ドルで割ると、予想調整後PERは約25.1倍です。なお、通期見通しに含まれるIEEPA回収影響約0.25ドルを控除したEPS参考値7.45ドルなら約26.0倍となります。事業成長と一時要因を区別して判断する必要があります。^[4][2]

3.3．Blue Canyon Technologies事業の売却

RTXは2026年6月、Raytheon傘下のBlue Canyon Technologies事業を約6.20億ドルでMDA Spaceに売却する契約を締結しました。2026年9月30日時点のForm 10-Qでは規制承認などを条件としており、2026年10月21日現在、完了を確認できていません。完了済みとみなさないことが重要です。^[3]

同社は近年、Collins Aerospaceを中心に複数の事業を売却しており、事業ポートフォリオを航空宇宙・防衛の中核能力へ集中させています。事業売却は現金創出と経営資源の集中につながる一方、報告売上高の前年比較には影響します。

4．バランスシートと財務健全性

4.1．2026年Q3末の財務状況

純有利子負債＝短期借入金＋1年以内返済長期債務＋長期債務－現金・現金同等物（筆者計算）。2026年Q3末の会社財務諸表に基づきます。^[2][3]

• 現金は91.73億ドル：2025年末の74.35億ドルから17.38億ドル増加しました。
• 概算純有利子負債は282.06億ドル：2025年末の304.69億ドルから22.63億ドル減少しました。
• 総資本比率は約40.2％：総資本709.64億ドルを総資産1,765.96億ドルで割った概算です。
• のれん・無形資産は836.21億ドル：総資産の約47.4％を占めます。^[3]

大型合併の結果、のれん・無形資産が総資産の約47.4％と高い比率を占めています。減損リスクには注意が必要ですが、2026年Q3末は91.73億ドルの現金と3,400億ドルの受注残高があり、有利子負債の純額も2025年末から減少しています。^[3]

4.2．自社株買いより債務削減を優先

RTXは2026年1～9月累計で普通株式の自社株買いを実施していません。2023年の100億ドル規模の加速自社株買い後は、配当、投資、債務返済を重視してきました。なお、2026年Q3末の既存買い戻し枠残高は約6億ドルです。^[3]

2026年1～9月は長期債務を5.26億ドル返済し、配当として28.82億ドルを支払いました。大型受注に対応する設備投資・部品供給・整備能力の拡張が必要であり、増配余力だけでなく、増産投資と資本配分のバランスが重要です。^[3]

5．Pratt & WhitneyのGTFエンジン問題

RTXの主要リスクの一つが、Pratt & WhitneyのPW1100G-JMエンジンなどで使用された粉末金属材料の問題です。特定部品について通常より早い取り外し・検査が必要となり、航空会社への補償、整備能力の増強、交換部品の確保が必要になりました。^[8]

2026年Q3のPratt & Whitney売上高は前年同期比10％増、調整後営業利益は29％増となりました。ただし調整後利益にはIEEPA回収約1.60億ドルが含まれ、GAAP営業利益は顧客破産関連の約3.63億ドルの費用によって19％減少しています。GTFの整備需要が強くても、その利益がそのまま手元資金に残るとは限りません。^[2]

GTF問題は解消していません。2026年9月末の補償関連の未払計上額は約2億ドル（2025年末は約7億ドル）に減少していますが、顧客へのクレジット付与などによるものであり、潜在的な追加費用がなくなったことを意味しません。地上待機数、整備日数、部品供給、費用見積もり、訴訟・規制調査の進展を継続的に確認する必要があります。^[3]

6．投資判断のヒント：RTXの強みとリスク

7．まとめ

【注】（出典リンク）

1. RTXの会社概要・2020年の合併 → RTX「United Technologies and Raytheon Complete Merger of Equals Transaction」 → RTX Investor Relations（確認日：2026-10-21） ↩
2. 2026年Q3決算・業績・通期ガイダンス・セグメント・FCF・受注残高 → RTX「Reports Q3 2026 Results」（2026-10-20） → SEC提出決算プレスリリース（確認日：2026-10-21） ↩
3. 2026年Q3 Form 10-Q・資産負債・GTF・契約条件・配当支払 → RTX SEC Filing「2026年9月30日終了四半期 Form 10-Q」 → RTX Form 10-Q提出情報（確認日：2026-10-21） ↩
4. 2026年10月20日終値・株価履歴・配当利回り・予想PER → Yahoo!ファイナンス「RTX株価時系列」 → Investing.com「RTX Historical Data」（確認日：2026-10-21） ↩
5. 配当履歴・2026年6月宣言配当0.73ドル → RTX Investor Relations「Dividends」 → RTX「Declares Quarterly Cash Dividend」 → RTX「Increases Quarterly Cash Dividend」（確認日：2026-10-21） ↩
6. 2025年通期業績・Form 10-K・FCF・債務・配当支払額 → RTX「Reports 2025 Results and Announces 2026 Outlook」 → SEC EDGAR「RTX 2025 Form 10-K」（確認日：2026-10-21） ↩
7. 2026年Q2決算・上半期実績・セグメント・受注残高・通期見通し → RTX「Reports Q2 2026 Results」 → RTX Quarterly Results → RTX SEC Filings（確認日：2026-10-21） ↩
8. Pratt & WhitneyのGTF粉末金属問題 → RTX「Pratt & Whitney GTF Fleet Update」 → RTX 2025 Form 10-K「Powder Metal Matter」 → RTX Q1 2026 Form 10-Q（確認日：2026-10-21） ↩

変更箇所（今回）

• 更新基準日：2026年7月26日版から2026年10月21日版へ更新。Q3決算（10月20日発表）とQ3 Form 10-Qを反映。
• Q3決算：売上高249.65億ドル、GAAP EPS1.89ドル、調整後EPS2.26ドル、FCF21.19億ドルを追加。
• 1～9月累計：売上高717.49億ドル、GAAP EPS4.96ドル、調整後EPS5.93ドル、営業CF82.70億ドル、FCF63.06億ドルを追加。
• 一時的利益の区別：IEEPA費用回収によるQ3調整後EPS0.25ドルの押し上げを明示。
• 受注残高：Q2末2,890億ドルからQ3末3,400億ドルへ。商業1,760億ドル、防衛1,640億ドルへ更新。
• セグメント分析：Q2比較表を残し、Q3の3部門別売上高・調整後営業利益・ROSを新規掲載。
• Collins：Q3商業OE23％増、調整後ROS21.3％、IEEPA回収約2.50億ドルを追記。
• Pratt & Whitney：Q3商業アフターマーケット21％増、調整後ROS10.5％、顧客破産費用約3.63億ドルを追記。
• Raytheon：Q3売上80.31億ドル、調整後営業利益11.34億ドル、ROS14.1％、契約修正等の利益寄与を反映。
• 2026年通期予想：調整後売上高970～975億ドル、オーガニック成長率10～11％、調整後EPS7.65～7.75ドル、FCF90～92億ドルへ更新。
• 株価：7月24日212.79ドルから10月20日終値193.34ドルへ更新。
• 配当利回り：現行年率配当2.92ドルを使い約1.37％から約1.51％へ再計算。
• 予想配当性向：最新調整後EPS予想から約37.0～37.5％へ再計算。Q4配当は未宣言と明示。
• FCF配当カバー率：Q3約2.15倍、1～9月約2.19倍を追加。
• バランスシート：Q3末の現金91.73億ドル、総資産1,765.96億ドル、総資本709.64億ドル、純有利子負債282.06億ドルへ更新。
• GTF問題：現金影響見積もり約7億ドルの据え置きと、補償関連の未払残高の変化を反映。
• Blue Canyon Technologies：9月末Form 10-Qで売却未完了・規制承認条件付きであることを確認。
• 出典・脚注：2026年Q3決算発表、2026年Q3 Form 10-Q、株価履歴を追加。一次情報優先・確認日・戻りリンクを統一。