【NVDA】エヌビディアの株価と決算、配当

エヌビディア（NVIDIA Corporation）は世界有数のグラフィックス用半導体大手企業です。

ゲーム、プロ用ビジュアリゼーション、データセンター、自動運転等のプラットフォームを提供し、バーチャルリアリティや人口知能などの最新技術の開発に注力しています（17年5月にトヨタと自動運転車の開発で提携）。

同社はPCの画像処理に用いるGPU (グラフィックス・プロセッシング・ユニット）を開発。

そのGPUコンピューティングは毎秒7000種類以上の花の種類を識別するといった途方もない処理能力を誇っています。

※GPUというのはGeForceの呼称。GeForceは高性能の2D描画機能と3D描画機能を備えたゲーム用のビデオチップ。3D描画では、従来CPU（PCの中核を担うプロセッサー）が担った3次元の座標計算やポリゴンの陰影処理等の処理を可能にした。

近年ではクラウド事業者の需要に応えるべくGPUプラットフォーム「Volta（ボルタ）」を出荷。これは全世代の製品に比べると深層学習の演算を10 倍速く行える優れものなので、アマゾンやアリババ、百度、テンセント等のテクノロジー企業が「Volta」を採用しました。

このGPUおよびTegraプロセッサ等が収益の柱になっています。

※TegraプロセッサはGPUとCPUを統合し、外出時でも自宅にいる時と同じように端末を用いてゲームで遊んだり、映画を観たり、動画を共有したりできるようにする。

主力製品はPC向けの「GeForce」、産業デザイン用の「Quadro」、スパコン用の「Tegra」（モバイル向けの「Tegra」もあり）等。

2018年1月決算で判明した通年売上のうち、GPUが83.8%、Tegraプロセッサが15.8%を占めました。この時点での地域別売上高は以下の通り。

台湾	30.8%
中国	19.5％
米国	13.1%
欧州	7.9%
アジア太平洋など	21.3%
その他	7.4%

NVDAは、米国とアジア太平洋をまたにかけたテクノロジー企業として台頭してきています。

近年は自動運転に注力。トラフィック・ジャム・パイロット（混雑した道路上で自動運転を可能にする技術）からロボタクシーまで、完全自動運転の実現を目指し、 NVIDIA DRIVE（自動運転プラットフォーム）の改良を続けています（2018年の報告書によれば320社以上がデータセンターや車両にNVIDIA DRIVE技術を採用）。

2018年5月3日には「NVIDIA DRIVE Xavier」（シングルチップの自動運転車向けプロセッサ）は、ドイツが誇る世界最高峰の認証機関「テュフズード」（TUV SUD）の安全性認証を取得しました。

エヌビディアのNVIDIA DRIVE Xavierは、90 億個のトランジスタを搭載し、膨大なデータを処理してディープラーニングを行い、自動運転の中核機能を担います（わずか30Wの消費電力で毎秒1兆ものディープラーニング演算を実行可能）。

このプロセッサは、運転のあらゆる側面に AI を組み込み、エヌビディアと協業する企業や組織のテクノロジー開発をサポートします

「NVIDIA DRIVE Xavier」は、2018年第4四半期に発売される予定です。

【目次】

【NVDA】エヌビディアの指標

まず、エヌビディアの主要指標のデータは以下の通りです（出所はグーグルファイナンスなど）。

19/1/2株価	130.6
19/2/15株価	157.3
株価上昇率	20.40%
52週高値	292.8
52週安値	124.5
EPS	6.63
PER	23.74
配当(利回り)	0.64 (0.41%)
時価総額(億$）	960
株式数(億)	6.1

伸び率は高いのですが、わずかな配当が出ています。

【NVDA】エヌビディアの株価推移

次に、株価の推移を見てみます。

青線が株価推移。赤線が200日間の移動平均線です。

上がりも下がりもすごい勢いです。

その株価の推移を1年ごとに見てみましょう

★1：各年の株価伸び率（※19年終値は2/15）
NVDA	初値	最安	最高	終値	上昇率
2019	130.6	128	160.2	157.3	20%
2018	195.8	127.1	289.4	133.5	-32%
2017	104.4	95.5	217	193.5	85%
2016	32.3	25.2	109.8	106.7	230%
2015	20.2	19.1	33.8	33	63%
2014	15.9	15.4	21.1	20.1	26%
2013	12.5	12	16.2	16	28%
2012	14.3	11.4	16.5	12.3	-14%
2011	15.5	11.7	25.7	13.9	-11%
2010	18.5	8.9	18.9	15.4	-17%
2009	8.1	7.2	18.7	18.7	131%
2008	34	5.9	34	8.1	-76%
★2：各年初から2019/2/15までの伸び率
19年～	18年～	17年～	16年～	15年～	14年～
20%	-20%	51%	387%	679%	890%
13年～	12年～	11年～	10年～	09年～	08年～
1159%	1000%	915%	750%	1842%	363%

下降トレンドに入ってきているので、今後の展開には注意が必要でしょう。

新年のガイダンス

18年のピークの後、株価が下落し、反転が期待されていましたが、19年1月28日には、同社から売上減を伝えるガイダンスが発表されました。

その要点は以下の通り。

従来の予測は売上27億ドル。だが、第4四半期の売上高は22.7億ドルになる
これは、ゲーミングGPUやデータセンタープラットフォームの売上が予想を下回ったことを反映している。
ゲーミングでは、暗号通貨ブーム後の過剰在庫のために売り上げが減少。
中国におけるマクロ経済情勢の悪化は、NVIDIAのゲーミングGPUに対する消費者需要に影響を与えた。
新しいハイエンドGPUの売上は予想を下回った。
データセンターでは、収益も予想を下回った（顧客が慎重になったため）

第4四半期	旧ガイダンス	新ガイダンス
売上	27億$ ±2%	22億$ ±2%
粗利（GAAP）	62.3% ±0.5%	55% ±1%
粗利（非GAAP）	62.5% ±0.5%	56% ±1%
営業費（GAAP)	9.15億$	9.15億$
営業費（非GAAP）	7.55億$	7.55億$
他の収益と費用	0.21億$	0.25億$
課税の割合	8% ±1%	6% ±1%

18年第四半期決算の概要

CNBCによれば18年第四半期決算の概要は以下の通りです。

EPS：0.8$（市場予想：0.75$）
売上高：22億1000万$（市場予想：22億ドル）

ストリートインサイダーはガイダンスについて、以下のように報じています。

NVIDIAは2020年第1四半期の収益を22億ドル±2％と見込む（市場予想：22億9000万ドル）
GAAP粗利率：58.8%　±0.5%
非GAAP粗利益率：59％　±0.5%

NVIDIAのCEOコメントは暗号通貨関連の在庫増と市場悪化が四半期決算の悪化をもたらしたことを挙げつつも、「NVIDIAの基本的な立場と私たちがサービスを提供している市場は強力です。私たちが開発した高速コンピューティングプラットフォームは、人工知能から自律走行車、ロボットまで、世界で最も重要かつ急成長している産業の中心です。我々は、持続的な成長に完全に戻ると期待している」と述べた。

【NVDA】エヌビディアの配当

ここで5年ほどの配当金と配当性向の推移をモーニングスター（MS）社のデータで見てみます。

MS社は非GAAPのEPSで配当性向を試算。GAAP基準のEPS試算（＝単純計算）の箇所は筆者挿入（配当性向＝1株当たり配当÷EPS×100 ※これは純利益から配当金を支払っている割合）

年/月	EPS	配当	配当性向
年/月	(GAAP)	配当	単純計算	MS試算
2014/1	0.74	0.31	41.9	39
2015/1	1.12	0.34	30.4	33.3
2016/1	1.08	0.39	36.1	34.1
2017/1	2.57	0.48	18.7	23.5
2018/1	4.82	0.57	11.8	13.9

さらに、四半期ごとの配当も見てみます

権利落ち日	1株配当($）	配当利回り	当日株価
2018/11/30	0.16	0.4%	163.4
2018/08/30	0.15	0.2%	277.8
2018/05/24	0.15	0.2%	247.7
2018/02/23	0.15	0.2%	245.9
2017/11/24	0.15	0.3%	217.0
2017/08/24	0.14	0.3%	165.2
2017/05/23	0.14	0.4%	137.0
2017/02/24	0.14	0.5%	101.5
2016/11/28	0.14	0.5%	94.1
2016/08/25	0.115	0.7%	61.5
2016/05/26	0.115	1.0%	45.7
2016/03/02	0.115	1.3%	32.9
2015/11/20	0.115	1.3%	31.4

【NVDA】四半期決算（予想と実値）

さらに、決算の数字を見てみます。

ロイター予想値

以下、ロイターのサイトに掲載されている予想値です（2019/2/1。売上と利益、資産と負債、資本とキャッシュフローの単位は百万ドル。EPS＝希薄化後EPS）

※2018年12月31日時点での18年通年予想（平均値）は売上94.89億$、EPSが4.22$でした。

売上予想	平均	上限	下限	期間
2020	12974	14073	11987	通年
2019	12208	12268	12111	通年
7-19	3079	3389	2850	4半期
4-19	2837	3146	2700	4半期
売上	予想	結果	差	％
10-18	3239	3181	58	1.8
7-18	3101	3123	22	0.7
4-18	2910	3207	297	10.19
1-18	2685	2911	226	8.42
10-17	2364	2636	272	11.49
EPS予想	平均	上限	下限	期間
2020	7.22	8.06	6.52	通年
2019	7.23	7.26	7.12	通年
7-19	1.68	1.9	1.48	4半期
4-19	1.49	1.72	1.34	4半期
EPS	予想	結果	差	％
10-18	1.87	1.84	0.03	1.36
7-18	1.74	1.94	0.2	11.45
4-18	1.58	2.05	0.47	29.39
1-18	1.17	1.57	0.4	34.36
10-17	0.94	1.33	0.39	40.83

※決算予想では米国会計基準（GAAP）とは異なる「非GAAP基準」の数値が多用されています（後述のGAAP基準と異なる売上とEPSの数値は非GAAP基準）

四半期実績（GAAP基準）

GAAP基準での四半期会計の実績は以下の通りでした（出所は亜州IR株式会社『米国株四半期速報』とモーニングスターHP、エヌビディア決算など）。

	売上高	純利益	EPS
4-2015	1151	134	0.24
7-2015	1153	26	0.05
10-2015	1305	247	0.44
1-2016	1401	207	0.35
4-2016	1305	196	0.33
7-2016	1428	261	0.41
10-2016	2004	542	0.83
1-2017	2173	655	0.99
4-2017	1937	507	0.79
7-2017	2230	583	0.92
10-2017	2636	838	1.33
1-2018	2911	1118	1.78
4-2018	3207	1244	1.98
7-2018	3123	1101	1.76
10-2018	3181	1230	1.97

事業別に見た売上高

18年7月までのデータで各事業分野ごとに四半期の売上高を見てみます（出所：NVDAのスライド）。

ゲーム：ゲーミング
プロ用VZ：プロフェッショナルビジュアライゼーション
データ：データセンター
自動車（AUTO）：自動運転関連
OEM＆IP：パソコン組み込み型製品等

	ｹﾞｰﾑ	ﾌﾟﾛ用VZ	ﾃﾞｰﾀ	自動車	OEM&IP
10-2016	1244	207	240	127	186
1-2017	1348	225	296	128	176
4-2017	1027	205	409	140	156
7-2017	1186	235	416	142	251
10-2017	1561	239	501	144	191
1-2018	1739	254	606	132	180
4-2018	1723	251	701	145	387
7-2018	1805	281	760	161	116
10-2018	1764	305	792	172	148

18年4月決算の頃に、創業者兼最高経営責任者であるジェン・スン・ファンは「従来のコンピューティングの立ち遅れが（NVDAに）AIコンピューティングの需要をもたらした」とし、「我々が（他社に）先駆けて開発したGPUコンピューティングのアプローチは、この隙間を満たすのに理想的だ」「Tensor Core GPUの発明により、AI時代における我が社の強い立場がさらに有利になった」と述べていましたが、その後、ピークを過ぎ、2019年1月28日には売上減をガイダンスで公表。

状況の変化を認めながらも、「NVIDIAが開発した高速コンピューティングモデルは、世界の飽くことなきコンピューティングのニーズに応える最善の道だ」「我々が創造している市場 - ゲーム、デザイン、HPC、AI、自動運転車 - は重要であり、成長を続けている」「我々はそれらのすべてにおいて優れた戦略的立場を持っている」と変わらぬ展望を訴えています。

【NVDA】通年決算（GAAP基準）

最後に、通年決算の数字を見てみます（売上、利益、資産、負債、資本、キャッシュフローなどの単位は百万ドル。EPS＝希薄化後EPS）

損益計算（売上、純利益等）

	売上高	営業CF	同ﾏｰｼﾞﾝ	純利益
2009/1	3425	249	7.3%	-30
2010/1	3326	488	14.7%	-68
2011/1	3543	676	19.1%	253
2012/1	3998	909	22.7%	581
2013/1	4280	824	19.3%	563
2014/1	4130	835	20.2%	440
2015/1	4682	906	19.4%	631
2016/1	5010	1175	23.5%	614
2017/1	6910	1672	24.2%	1666
2018/1	9714	3502	36.1%	3047

※同ﾏｰｼﾞﾝ＝営業ｷｬｯｼｭﾌﾛｰﾏｰｼﾞﾝ。15%以上あれば優良な数値。通常、売上高＞営業CF＞純利益となる。営業CF＜純利益となる企業は粉飾決算の可能性あり。

各主要事業の売上は以下の通り。

ゲーム事業：28.2億（16年）⇒40.6億（17年）⇒60.5億（18年）
ﾌﾟﾛﾌｪｯｼｮﾅﾙﾋﾞｼﾞｭｱﾗｲｾﾞｰｼｮﾝ：7.5億（16年）⇒8.3億（17年）⇒9.3億（18年）
データセンター：3.4億（16年）⇒8.3億（17年）⇒19.3億（18年）
自動車分野：3.2億（16年）⇒4.8億（17年）⇒5.5億（18年）

データセンター部門がAI需要の拡大に伴い、急成長しています。

EPSや営業利益率など

	営業利益率	EPS	DSO
2009/1	-1.3	-0.05	52.5
2010/1	-3	-0.12	38
2011/1	7.2	0.43	37.3
2012/1	16.2	0.94	31.3
2013/1	15.2	0.9	33.7
2014/1	12	0.74	38.9
2015/1	16.2	1.12	35.1
2016/1	17.5	1.08	35.7
2017/1	28	2.57	35.2
2018/1	33.1	4.82	39.3

※DSO（ﾃﾞｲｽﾞ･ｾｰﾙｽ･ｱｳﾄｽﾀﾝﾃﾞｨﾝｸﾞ）：売掛金回収に必要な日数。売掛金÷1日平均売上高で計算。期末に無理して売込みをかけてEPSをよい数値にした企業の場合は売掛金が増え、DSOの数値が大きくなる。DSOが急増する企業は要注意。上記DSOの出所はモーニングスター社。

バランスシート

	総資産	総負債	株主資本	自己資本率
2009/1	3351	956	2395	71.5%
2010/1	3586	921	2665	74.3%
2011/1	4495	1314	3181	70.8%
2012/1	5553	1407	4146	74.7%
2013/1	6412	1585	4828	75.3%
2014/1	7251	2794	4456	61.5%
2015/1	7201	2783	4418	61.4%
2016/1	7370	2901	4469	60.6%
2017/1	9841	4079	5762	58.6%
2018/1	11241	3770	7471	66.5%

さらに、重要指標を見てみます。

ROAとROEなど

★ROE＝当期純利益÷自己資本　※投下資本に対して企業が上げた利益を見る

★ROA=当期純利益÷総資産　※総資産を用いて企業が上げた利益を見る

★流動比率＝流動資産÷流動負債　※短期的な支払い能力を見る（下表では資本が負債の何倍かを表記）

	ROA	ROE	流動比率
単位	％	％	倍率
2009/1	-0.9	-1.2	2.8
2010/1	-2	-2.7	3.2
2011/1	6.3	8.7	3.4
2012/1	11.6	15.9	4.2
2013/1	9.4	12.5	4.9
2014/1	6.4	9.5	5.9
2015/1	8.7	14.2	6.4
2016/1	8.4	13.8	2.5
2017/1	19.4	32.6	4.7
2018/1	28.9	46.1	8

キャッシュフロー

	営業CF	投資CF	財務CF	ﾌﾘｰCF
2009/1	249	-209	-349	-158
2010/1	488	-519	61	410
2011/1	676	-650	192	578
2012/1	909	-1143	237	770
2013/1	824	-744	-15	641
2014/1	835	-806	390	580
2015/1	906	-727	-834	784
2016/1	1175	-400	-676	1089
2017/1	1672	-793	291	1496
2018/1	3502	1278	-2544	2909

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